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                      純堿基本面多空博弈,利多仍占主導

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                      今日(3月11日)純堿盤中觸及跌停板,隨后小幅反彈,基本面多空博弈,利多仍占主導。

                      1. 利空主要在高庫存高升水:純堿庫存在偏高位置,100萬噸的廠家庫存,大約是廠家12天的庫存,另外交割庫也有30萬噸附近庫存,F貨在1750-1850元/噸,高價有到廠1900元/噸,折合盤面在1840-1940-1990元/噸附近。

                      2. 從高庫存看,短期確實壓力存在,但隨著供應端的檢修,需求端的光伏和建筑玻璃的投產,輕堿下游的轉好等,整體是供不應求,消化現有高庫存的過程。此外,純堿儲存半年以上不影響使用。在行業內都遇見到純堿供需逐步好轉下,現貨價格也只是處于歷年中間水平。隨著二季度玻璃的投產加速,下游存在提早補庫的情況。

                      3. 高庫存還存在一個原因是,鑒于后期純堿供需逐步好轉,廠家帶庫存銷售已成常態。小廠庫存并不高,庫存主要集中在大廠,有些大廠會保持12天附近帶庫存銷售。

                      4. 從期貨高升水看,折合到盤面也在1840附近,05期貨盤面價格夜盤在1950以上,略高估,而今日下跌后,盤面價格估值并不高。期貨價格在略低估和略高估大幅波動。

                      5. 不考慮上游檢修,維持高開工(在環保限產要求下,開工率向上空間有限,現在限產集中在華北和西北地區,關注環保限產是否有擴大),需求端給予中性預期下,剛需補庫,庫存全年處于下滑態勢。中間會受到投機需求多少的影響,但大方向是去庫的。驅動持續存在,只是強弱區別。

                      6. 輕重堿持續低位,近期有輕重堿比例抬升的趨勢,輕重堿價差收窄,輕堿需求較好,隨著輕重堿比例抬升,重堿將有減量。

                      7. 現貨價格合理,均值附近,在供需改善下,存在繼續上行的概率。

                      8. 平衡表看,三季度后供需緊張會更明顯些,期貨遠月又處于平水狀態,關注遠月做多機會。近月根據現貨估值,逢低做多。

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