• 東海期貨:鐵礦石中期下行壓力較大,但短期仍有一些利多因素支撐

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    3月初唐山地區限產升級引發市場對鐵礦石需求減弱的預期,受此影響,鐵礦石主力合約2105合約沖高回落,截至3月12日夜盤,收于1025.5元/噸,較高點下跌159.5元/噸,跌幅13.45%。對于后期走勢,我們認為隨著供需矛盾的積累,鐵礦石中期下行壓力較大,但短期仍有一些利多因素支撐。


    碳中和背景下,鐵礦石中期需求將走弱



     

    自去年年底中央提出“碳達峰”和“碳中和”目標后,工信部多次強調要努力實現今年粗鋼產量負增長,市場一直存在鋼廠可能減產的預期,近期唐山限產升級則進一步強化了這一預期。根據Mysteel相關數據,自3月5日至12日,唐山地區累計新增檢修高爐41座,影響日均鐵水產量13.93萬噸,占全部鐵水產量的34.24%,影響鐵礦石需求約22萬噸/天。從上周末的消息看,唐山地區限產有進一步升級的可能。


    根據國際鋼鐵工業協會數據,1月份中國粗鋼產量同比增長6.8%。Mysteel公布的今年前10周國內鐵水日均產量均值為243.45萬噸,而去年同期為221.08萬噸。若要實現粗鋼產量負增長的目標,剩余時間將面臨較大的減產壓力。因此,通過污染物排放總量控制,進而壓減粗鋼產量的政策有可能擴展至其他省份,屆時鐵礦石需求可能受到明顯影響。


    高利潤刺激下,鐵礦石供應逐漸回升


    受鐵礦石價格高企影響,鐵礦石供應回升速度有所加快。去年年底市場預期今年鐵礦石供應增量在6000萬噸到1億噸之間,而Mysteel3月初的預測值為1.3億噸,其中由高礦價帶來的新項目貢獻的增量在2800萬噸。本周,淡水河谷啟動了Timbopeba礦區產能恢復調試工作,調試完畢后產能將增加約700萬噸,一些非主流礦也在陸續增產。


    另外,盡管每年一季度為外礦發貨淡季,但今年年初到上周,澳洲、巴西鐵礦石發貨量累計值為2.1億噸,較去年同期增加2399.6萬噸,增幅11.43%,而二季度之后,外礦發貨將逐步進入季節性旺季,發貨量進一步回升的概率較大。同時,去年四季度以來,海外鋼廠逐步開始復產,1月份除中國之外其他地區粗鋼產量恢復至7270萬噸,同比增長2.36%,為連續三個月正增長。但國內鐵礦石港口庫存不但沒有下降,反而出現緩慢回升,目前達到1.29億噸,這也從側面驗證了海外鐵礦石供應回升。


    短期礦價仍有利多支撐


    短期而言,鐵礦石價格還有一些利多支撐。一是,鐵水產量的絕對水平依然處于高位。且近期原料價格的下跌使得鋼廠利潤有一定恢復,在鋼材需求預期相對較好的情況下,鋼廠生產積極性可能有一定提升。上周,全國247家鋼廠鐵礦石庫存11532.12萬噸,環比增加156.7萬噸,表明鋼廠還有一定補庫存需求。二是,2105合約貼水依然較高。根據我們測算,目前鐵礦石最低可交割品位超特,倉單成本大約在1192元/噸,2105合約貼水133元/噸,貼水幅度約為12.62%。同時,PB以及卡粉和超特粉的價差均處于相對高位,表明超特的價格在現貨估值體系中處于相對低位,這些因素均會制約近月2105合約的下行空間。


    總的來說,我們認為鐵礦石價格無近憂,有遠慮。今年在碳中和的背景下,鐵礦石中期需求將受到明顯壓制;而在高利潤刺激下,鐵礦石供給回升速度在逐步加快,鐵礦石中期下行壓力較大。但短期來講,鐵礦石2105合約面臨著鐵水日產絕對水平偏高以及高貼水因素影響,繼續下跌空間有限。操作上,2105合約不建議繼續追空,后期可考慮逢高沽空2109合約,或者做多遠月螺礦比。

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