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                      股價形成的過程與股票預期回報率的關系

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                      在這一節中,我們討論的隨機過程通常假設的價格不支付股息的股票。

                      人們很容易認為股票價格遵循廣義的維納過程;也就是說,它具有恒定的期望漂移率和恒定的方差率。然而,該模型未能捕捉到股價的一個關鍵方面。也就是說,投資者從股票中獲得的預期回報率與股票價格無關。

                      如果當股價為10美元時,投資者要求14%的年預期回報率,那么,國外期貨資料,僅供參考,在其他條件相同的情況下,當股價為50美元時,他們也要求14%的年預期回報率。

                      顯然,預期漂移率不變的假設是不恰當的,需要用預期收益(即預期漂移除以股價)是不變的假設來代替。如果S是時刻t的股票價格,那么對于某個常數參數仏,S的期望漂移率應該假定為時。這意味著在很短的時間間隔At內,S的預期增長為/jlS At。參數仏是股票的預期回報率,用十進制形式表示。

                      在實踐中也存在不確定性。國外期貨資料,僅供參考,一個合理的假設是,無論股票價格如何,短期回報率At的變異性是相同的。換句話說,投資者對股價在50美元時的回報率和在10美元時的回報率一樣不確定。這表明在短時間內At變化的標準差應該與股票價格成正比。

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