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                      歷史模擬估算VaR的主要缺點是計算速度慢

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                      正文:

                      我們討論了估算VaR的兩種方法:歷史模擬方法和模型構建方法。模型構建方法的優點是可以非?焖俚禺a生結果,并且可以很容易地將其與波動性更新方案(如我們將在下一章中描述的那些方案)結合起來使用。該模型建立方法的主要缺點是它假設市場變量具有多元正態分布。在實踐中,市場變量的每日變化往往具有與正態分布大不相同的尾部分布。表19.1說明了這一點。

                      歷史模擬方法的優點是利用歷史數據確定市場變量的聯合概率分布。它還避免了繪制現金流圖的需要。國外期權資料,僅供參考,歷史模擬的主要缺點是計算速度慢,不容易允許使用波動率更新方案

                      模型構建方法的一個缺點是它傾向于為低delta投資組合給出較差的結果(參見問題21.21)。

                      21.8壓力測試和回測

                      除了計算風險價值,許多公司還進行所謂的壓力測試。這包括估算一家公司的投資組合在過去10到20年最極端的市場波動下的表現。

                      例如,為了測試美國股票價格極端波動的影響,一家公司可能會將所有市場變量的百分比變化設為1987年10月19日(當時標準普爾500指數移動了22.3個標準差)。如果這被認為過于極端,該公司可能會選擇1988年1月8日(當時標準普爾500指數移動了6.8個標準差)。為了測試英國利率極端波動的影響,該公司可能會將所有市場變量的百分比變化設置為與1992年4月10日相同(當時10年期債券收益率移動了7.7個標準差)。

                      壓力測試中使用的場景有時也由高級管理產生。有時使用的一種方法是要求高級管理層定期開會,“頭腦風暴”,在當前經濟環境和全球不確定性的情況下,制定可能發生的極端情況。

                      壓力測試可以被認為是一種考慮極端事件的方法,這些事件確實不時發生,但根據市場變量假設的概率分布,實際上是不可能的。一個市場變量每天5個標準差的波動就是這樣一個極端事件。在正態分布的假設下,這種情況大約每7000年發生一次,但在實踐中,每10年出現一次或兩次5個標準差的每日移動并不罕見。

                      在2007年和2008年的信貸危機之后,監管機構提出了壓力VaR的計算方法。國外期權資料,僅供參考,這是一種基于對市場變量在壓力市場條件時期(如2008年)如何變化的歷史模擬的VaR。

                      無論計算VaR的方法是什么,一個重要的現實檢驗是反向測試。它包括測試風險價值估值在過去的表現。假設我們正在計算1天99%的VaR;販y將包括查看每天的損失超過當天計算的1天99% VaR的頻率。如果這種情況發生在大約1%的日子里,我們可以對計算VaR的方法感到相當滿意。如果它發生在7%的日子里,那么這種方法就可疑了。


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