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固定券的使用

CDS和CDS指數交易的精確運作方式，比迄今為止所描述的要復雜一些。對于每個標的和每個期限，都指定了票面利率和回收率。根據報價差價計算價格的程序如下:

1.假定每年支付四筆欠款。
2.暗示一個風險率(默認強度)從報價差價。這涉及到類似于第24.2節的計算。使用迭代搜索來確定導致引用擴散的風險率。
3.計算CDS支付的期限D。這是利差乘以的數值得到利差支付的現值。(在第24.2節的示例中，它是4.1130。)
4.價格P由P - 100 - 100xdx (S - C)給出，其中S是價差，C是以十進制形式表示的息票。

當一個交易者購買保護時，他每100美元支付100便士，保護的賣方就會收到這筆錢。國債期貨資料，僅供參考，(如果100 - P是負的，保護的買方收到錢，保護的賣方支付錢。)然后，保護的買方在每個付款日支付利息乘以剩余的名義利息。(在CDS上，在違約之前，剩余的面值仍是原來的面值，違約之后則為零。對于一個CDS指數，剩下的名義數字是指數中尚未違約的名稱數量乘以每個名稱的本金。)當出現違約時，支付按通常的方式計算。這種安排促進了交易，因為保護買方的定期季度付款獨立于買方簽訂合同時的差價。

例24.7

假設iTraxx歐洲指數報價為34個基點，券息為40個基點，合約有效期正好為5年，兩個報價均以30/360天為單位表示。(這是CDS和CDS指數市場通常的日計慣例。)對應的實際/實際報價指數為0.345%，票面利率為0.406%。假設收益率曲線為每年4%的水平(實際/實際，連續復合)。指定恢復速率為40%。如果每年有四筆欠款，隱含風險率為0.5717%。持續時間為4.447年。因此價格是

100 - 100 x 4.447 x (0.00345 - 0.00406) = 100.27

考慮一份合同，每個名字的保護費是100萬美元。國債期貨資料，僅供參考，最初，保護賣方將支付買方$1,000,000 x 125 x 0.0027。此后，保護的買家將以每年$1,000,000 x 0.00406 x n的速度支付拖欠的季度付款，其中n是沒有違約的公司數量。當一家公司違約時，償付會按通常的方式計算，買方會向賣方支付100萬美元的應計款項，按每年0.406%的費率計算。

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