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                      簡單描述一下ABS債務抵押債券的誕生

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                      到目前為止,我們對abs的描述有些簡化。通常情況下,會創建三個以上評級范圍廣泛的級別。在瀑布法則中,正如我們所描述的,現金流分配到各部分是連續的,因為它們總是先流向最高的部分,然后流向下一個最高的部分,以此類推。

                      實際上,這些規則比這要復雜一些,在長達幾百頁的法律文件中進行了描述。另一個復雜的問題是,經常存在一些過度擔保,即(a)部分的總本金少于相關資產的總本金,(b)部分承諾的加權平均回報少于資產的加權平均應付回報。

                      尋找投資者購買aaa級資產支持證券的高級部分通常并不困難,因為當com與aaa級債券的回報率相比較時,這些部分承諾的回報非常有吸引力。權益部分通常由資產的發起人保留,或出售給對沖基金。

                      為夾層債券尋找投資者更為困難。這導致了abs的誕生。完成這一操作的方式如圖8.3所示。債券期貨資料,僅供參考,按照圖8.1所示的方式創建的許多不同的夾層部分被放在一個投資組合中,與投資組合現金流相關的風險被分割出來,與圖8.1中與資產現金流相關的風險被分割出來的方式相同。由此產生的結構被稱為ABS CDO或Mezz ABS CDO。

                      在圖8.3的例子中,如果基礎資產組合的損失小于20%,那么ABS的aaa級部分就有望獲得承諾的回報并收回本金,因為所有本金的損失將被更多的次級部分吸收。圖8.2中aaa級的ABS CDO風險更高。如果標的資產的損失低于10.25%,它將獲得承諾的回報并收回本金。

                      這是因為10.25%的損失意味著ABS的夾層部分必須吸收相當于ABS本金5.25%的損失。由于這些部分的總本金等于ABS本金的15%,它們損失了5.25/15或35%的本金。然后,ABS CDO的股權部分和夾層部分會被抹去,但優先部分只能完好無損地存活下來。

                      如果基礎投資組合的損失超過10.25%,ABS CDO的優先級部分就會蒙受損失。債券期貨資料,僅供參考,舉個例子,假設基礎投資組合的損失達到17%。在這17%中,5%由資產支持型證券的股權部分承擔,12%由資產支持型證券的夾層部分承擔。

                      因此,夾層部分的損失是其本金的12/15或80%。前35%被ABS CDO的股權和夾層部分吸收。因此,ABS CDO的高級部分損失了45/65,即價值的69.2%。表8.1總結了這些結果和其他結果。

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